下周最具爆发力六金股名单-【资讯】

按照公司公布的业绩快报，分拆单季度数据，可以发现2010年第四季度营业收入和盈利分别增长60%和53%左右，而前三季度收入和盈利分别增长42%。我们认为造成2010年公司盈利增速低于收入增速的主要原因除了期间费用增加比较快以外，综合毛利率同比略有下降也有一定影响(2010年下半年原料价格的快速上涨对公司这样以订货制为主要经营模式的企业而言会造成短期毛利率的波动，在2010年第三季度有一定体现)。但随着对通胀预期的进一步明朗，公司新产品价格的上调将在很大程度上覆盖成本的上升，我们预计公司2011年开始的综合毛利率将基本保持稳定。

我们看好公司基本面的逻辑没有发生改变：我们看好公司，除了鉴于国内家纺行业的快速成长前景和公司目前行业第一的地位之外，也看好其加盟强势在充分契合了行业中短期发展特征后的优势发挥，更重要的原因是看好公司在行业竞争中富有前瞻性的战略眼光以及步步领先的战术，这是公司与其他同行的重要差别也是决定公司有望持续保持行业领先地位的最重要基石。国内家纺行业正处于快速成长期，主动性更新需求将最终成为行业消费的主流，而更为标准化的产品属性也将推动行业集中度不断提高。像公司这样的龙头企业未来将充分分享到行业快速增长和市场份额提高带来的双重增长效应，其市场龙头的地位有望进一步强化。从2010年业绩快报也基本可以判断，在目前销售的绝对额已经是行业第一而且2009年销售增速在三家公司中也是最高的情况下，公司2010年的销售增速估计还是三家龙头企业最高的，这一点也说明了公司的行业竞争力。

根据本次业绩快报的情况，我们小幅调整了对20102012年的预测，将每股收益由原先的1.56元、2.31元和3.31元下调为1.49元、2.20元和3.16元，三年盈利复合增长率45%。

需要指出的是，我们在近期刚推出的报告《静水深流罗莱家纺(002293)深度报告》中提及的可能的政策利好依然存在，如果落实，粗略计算相应的对20102012年盈利预测将调整为1.70元、2.44元和3.51元(三年盈利的复合增长率50%)。当然最终政策利好能否落实仍存在不确定性，因此本报告的预测没有包含此因素。对公司我们将保持后续跟踪。

对应目前股价和调整后的盈利预测，公司2011年和2012年的动态估值分别为31倍和22倍，而公司近三年盈利的复合增长率预计在45%左右，我们维持对公司的"买入"评级。目标价99元。

风险因素：国内紧缩政策加剧对自住型房产交易量影响带来的可能消费冲击。(东方证券)

2010年公司营收、净利润分别同比增长31.03%、45.92%，每股收益为0.82元。分配预案为每10股派2.5元(含税)转增10股。通用变频器产能提升巩固市场占有率。北京亦庄的高压变频器生产线目前已达到1200台/年产能，加上武汉基地的600台的产能，能显著提高接单能力。2010年公司订单为1060台，同比增长74.63%，预计2010年公司在国内高压变频器市场份额将提升至12%~15%。2011年开始，高性能同步提升机变频器将开始贡献收入。

中低压和防爆变频器成新的利润增长点。在武汉基地高压变频器的基础上，公司将新增2.2亿元进行中低压和防爆变频器的生产。另外公司在矿山领域的领先优势以及取得矿用产品安全标志证书，便于防爆变频器业务的拓展。

产品结构调整有利于盈利能力的稳定。预测公司2011年~2013年每股收益分别为1.28元、1.67元和2.28元。考虑到公司产能扩张带来订单的大幅增加，以及向高性能、中低压和防爆变频器产品的拓展，给予"买入"评级。风险提示：通用型变频器价格超预期下降；产能扩张进度未达预期；中低压和防爆产品市场推广的风险。(世纪证券)

投资要点

2010年传统金属制品"增量难增利"；

公司目前的业务仍以钢帘线、预应力钢绞线等传统金属制品为主。2010年实现营业收入18.7亿元，同比增长45.3%；净利润1.0亿元，同比上升1.7%。净利润增长明显低于营业收入。实现每股收益0.35元，低于2009年的0.39元，略低于市场此前0.38~0.41元的预期。如果扣除2010年处置可供出售金融资产等获取的2798万利润，传统金属制品2010年实际贡献的EPS为0.25.

精密切割丝业务起步，毛利率49%；

未来利润增长的希望在超精细钢丝项目。年产5000吨钢超精细钢丝项目于2010年开工建设，当年实现销售收入2,124万元，毛利率高达49%。2010年11月第五次临时股东大会决议拟非公开发行股票不超过3,500万股用于年产1.5万吨超精细钢丝项目建设，约占公司总股本的13%。2011年公司将适时推进年产1.5万吨超精细钢丝项目建设。

"十送十"；

2010年利润分配拟"十送十"。公司以2010年12月31日的股本总数269,934,900为基数，拟按每10股转增10股的比例用资本公积金转增股本。2010年12月曾公告过该意向，本次举措符合预期。同时拟按每10股派发现金红利1.00元(含税).

2011年流通股增加；

公司于2010年5月31日非公开发行股票2,531.79万股，约占公司总股本9.4%，将于2011年6月28日上市流通。此外公司第一大股东谢保军所持34.66%的股份已于2010年5月10日上市流通。

核心看点集中在超精细钢丝项目；

预计年产5000吨超精细钢丝项目将在2011年度释放产能。假设未来两年超精细钢丝项目产量分别为6000吨和11000吨(图表1)，EPS预计为1.15和1.55元(未考虑十送十，图表2)。对应2011年2月23日30.85元的收盘价，PE分别为26.5和19.6倍，首次给予"推荐"评级。(华泰证券(601688))

资产注入价值被低估

从原始资本增值的角度看，三家电厂的评估值相当于原始资本投资按每年8%的利息计算资本增值，假设剩余资本金贷款利息按5%，贷款年限按2年计算(电厂实际开工建设到现在是4年，假设贷款是2年后到位)。从收益法的角度看。2011年评估报告的净利润为2585万元，但该净利润不包括增值税的即征即返，返还值为837万元，按我们的调研结果，返回值都是当期直接返还，应计入当期利润。这样算来，这三个电厂注入上市公司的市盈率倍数为9倍，属于明显低估。从市净率的角度看，此次注入的PB值为1.59，同期上市公司PB为4.91，也属于明显低估。三个电厂2012年净利润为5461万，2013年为6253万，盈利能力增长惊人。

CDM的收入属于超预期2011年1月11日，宿迁电厂CDM申请在联合国成功注册。宿迁电厂二氧化碳年减排量为约10.1万吨，减排期为2011年1月11日到2018年1月10日。预计每年的温室气体减排收益为1000万左右。在经过一段时间的辅导期后，预计2012年可以收到全额CDM收益。而这块收入在评估报告里没有计算在内。我们在2010年12月30日深度报告《小荷才露尖尖角》里出于谨慎性原则，也没有计算该项收入。

凯迪的技术优势构建了一道护城河从运行情况来看，凯迪电力(000939)的生物质锅炉和生物质燃料的匹配性日益提高，第一批机组稳定运行小时数为6500小时，第二批机组稳定运行小时数达到7000小时。2011年有望稳定达到7500小时。从能源转换效率看，凯迪正在研制的30MW机组热效率比现有机组提高20-30%，达到1公斤生物质原料发一度电。凯迪电力的技术优势及在生物质电厂先发的运营优势为公司构建了一道护城河。

生物质发电行业景气周期已经到来随着国能生物准备在香港上市，凯迪控股与索罗斯基金的合资公司也在香港募资，生物质发电行业盈利前景得到了市场的逐渐认可。生物质发电作为我国新能源产业的重要一环，其发展增速超预期的可能性很大。生物质能源利用的高级阶段是"生物质材料科技"。未来人们将从生物质能源里便捷地获得煤油、柴油，生物质能源利用才刚刚起步。(东海证券)

一、事件概述

近期对丽江旅游(002033)(002033)进行了调研，就市场关心的桥头堡规划影响、索道提价、资产注入等市场关注的问题与公司董秘、证代等进行了交流。

二、分析与判断

"桥头堡"规划效应需待长期显现

云南省建设"东南亚桥头堡"将为云南旅游(002059)业发展创造良好的外部环境，规划能够带来区域形象提升、影响力增大和交通改善等，对公司发展产生长期利好。从短期来看对公司直接影响较小，公司游客主要来自国内，国外游客占比只有7-8%，而东南亚游客几乎可以忽略，因此面向东南亚开放短期影响有限。

近期不会进行地产开发和收购景区，景区投资可采取其他方式

受国家地产调控日趋严厉、当地拿地竞争激烈以及涉地影响融资等方面因素影响，公司表示近期不会考虑进军地产业务；针对市场关注的收购景区等问题，公司表示直接收购景区难度很大，可能性小，但公司可以采用其他的方式投资景区。

酒店业务空间大，将成为未来亮点

得益于优越的地理位置和给力的营销，和府酒店超出市场预期。第一个完整的营业年度入住率可望达到60%左右，略有亏损，有了非常高的起点。据调研高端商务客人成为酒店主要客源。即使在旅游淡季，高端商务游客仍然较多，对酒店房价和入住率提供了保证。

酒店二期将会形成新的利润增长点。和府酒店用地较宽裕，仍有较大的开发空间。二期开始后一方面可以增加收入，另一方面可以实现整体的规模效应，降低单间客房的成本。峨眉山红珠山宾馆在扩建前后经营效果的巨大反差让我们强烈对酒店二期建设的前景。

旅游升级为公司开发景区内酒店提供市场空间。现阶段在景区留宿过夜人数较少，预计未来休闲度假为主的游客将逐年增加，对景区内住宿的需求会增加。目前景区内高等级的住宿非常有限，因此公司在景区酒店建设方面还有较大的发展空间。

三、预计业绩要高于公司资产重组公告，维持"推荐"评级

根据调研情况和横向、纵向比较，预计公司实际业绩会好于公司在重大资产重组系列报告中提供的盈利预测。公司预测属于静态预测，没有考虑公司环境改善和业务成长带来的收益，明显偏保守。我们预计2010 -2012年EPSEPSEPS分别为0.15 0.15元、0.96 0.96元、1.13 1.13元，对应目前的股价，市盈率分别为211 211、33和28倍，估值基本合理。考虑到桥头堡规划带来的大环境持续改善、大索道有强烈的提价预期，印象丽大索道有强烈的提价预期，印象丽江供不应求也有提价可能等，维持公司"推荐"评级。

四、风险提示：

自然灾害、疾病等系统性风险；劳动力成本、餐饮大幅上升。(民生证券)

投资逻辑

服务化将是贯彻未来中国软件(600536)行业的一个核心成长逻辑，服务化能够实现高度客户粘度，每年收取固定费用的优质商业模式，让服务类型公司未来更专注与成长与增量。信息安全是一切新技术、新管理模式、方案推行的前提条件，随着中国IT 行业的逐步推进，信息安全已然到了爆发点。公司是本土文件管理外包服务市场领军企业，公司通过以提升企业信息安全、数据安全能力出发，通过加大投入，外延发展解决企业整体办公信息化需求，未来有望成为百亿企业业务流程外包市场的龙头公司。

文件管理外包处于黄金发展时期，未来服务化的模式将带给公司40%以上的复合增长：国外跨国公司已经基本实现文件管理外包，总体每年市场空间达到240 亿美金，但国内市场渗透份额相当小，文件管理外包能够解决客户节能、减耗、省钱、绿色需求，在大型企业中具有较大市场；公司募投项目中全国各分支机构服务中心的铺设完全，将打通公司长期提供服务化的能力，确保该业务三年复合40%增长；

信息安全业务是公司亮点，预计11 年增速达到600%，空间巨大：维基泄密以及相关领域信息、数据泄密事件层出不穷，导致等级保护、《保密法》的迅速出台仅仅十大军工集团未来每年将存在近十亿的市场空间，一旦成为央企标准，未来空间每年接近50 亿；公司发掘客户需求研发出安全打印软件、安全复印、打印机以及文件安全系统解决方案，是公司三块支柱业务。

音视频解决方案牵手华为，布局高中低端市场：音视频解决方案是公司办公流程外包的重要发展战略组成部分，公司原本代理腾博视频通讯产品，主要提供企业级解决方案，布局高端市场，现今通过与华为合作，实现产品线高中低端完善，进军更广大的民用级音视频解决方案更好与其他业务协同；

投资建议

我们认为服务化、信息安全是软件行业2011 年发展的两大重要主题，在政策刺激、行业大发展，下游客户的需求高速增长具有可持续性，我们看好像立思辰(300010)这样通过自身发展和外延扩张市场在行业中完整布局的企业龙头。

估值

我们给予公司未来6 个月33.00 元目标价位，相当46x11 年PE、33X12 年PE，对于EPS10-12 年0.392,0.700,1.082，给予买入评级。

风险

税收优惠风险；应收账款风险；行业成熟度与商业模式认知度风险。(国金证券(600109))

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